克魯曼專欄》財政擴張 不景氣救命仙丹

【經濟日報╱編譯劉道捷】
2008.12.02 02:41 am

各界目前激辯美國政府應該用多大力道拯救經濟，包括我在內，很多經濟學家呼籲政府大力擴張財政，以免經濟直線下墜。但也有人擔心債遺子孫。

然而，擔心赤字的人完全錯了，在目前的情況下，沒有長短期利益交換的問題；強勁財政擴張實際上會提升美國經濟長期展望。

發債 不會排擠民間投資

主張預算赤字未來會削弱經濟，依據是相信政府借貸會排擠民間投資，也就是政府大量發債會抬高利率，使企業不願投資新廠和設備，因而降低長期經濟成長率。在正常狀況下，這種說法很有道理。

但目前的狀況絕非正常，我們假設歐巴馬政府向赤字強硬派屈服、縮小財政計畫，看看會有什麼結果。

利率會因此下降嗎？一定不會造成短期利率下降，大致可以控制短率的聯邦準備理事會（Fed），已經儘量把短期利率降到接近零了，除非Fed看到經濟過熱的跡象，否則不會改變低利率政策，短期內這種情形似乎不可能出現。

長期利率如何？以反映未來短期利率為主的長期利率，已經降到50年來最低，財政緊縮可能使長期利率更形下降--只有在形成經濟會長期陷入極度低迷、進而壓制民間投資的期望後，才可能如此。

經濟低迷時緊縮財政政策的確會抑制投資，這種想法不是假設性的說法，而是歷史上兩次重要期間確實有過的事實。第一次在1937年，小羅斯福總統誤信當時擔心赤字問題的顧問建議，急劇減少政府支出，同時提高利率，結果造成嚴重衰退與民間投資劇減。

第二次是在60年後的日本發生，日本政府在1996-97年間想要平衡預算，因而削減支出與增稅，結果隨之而來的嚴重衰退造成民間投資大減。

為了說明，我不會主張降低預算赤字對民間投資總是不好，柯林頓總統時代緊縮預算，促成投資熱潮，就是很好的例子。

財政緊縮對小羅斯福總統和日本這麼不好，原因在於情況特殊，兩國政府都在面臨流動性陷阱時縮手。我們現在也落入相同陷阱，這正是擔心赤字不對的原因。我還要再說一件事，如果財政擴張大致以公共投資的形式出現，用在修橋鋪路和開發新科技，對美國的未來會更好，長期而言，國家會更富有。

緊縮 抑制投資史有先例

政府當然不該長期推行累積龐大預算赤字政策，不過公共債務其實沒有大家想像的那麼不好，公共債務基本上是我們欠自己的債務，長久之後，政府像平民一樣，都要量入為出。但目前我們面臨民間支出不足的根本問題--消費者重新發現儲蓄是美德，同時企業懍於過去的揮霍、又困於金融體系之亂，正在削減投資。最後缺口一定會填補，在此之前，須由政府支出填補缺口，否則民間投資和整體經濟會進一步沈淪。

因此，基本上，認為今天擴張財政對未來世代不利的人完全搞錯了，不論是對今天的勞工還是對他們的子女來說，最好的行動方針是儘力推動經濟復甦。

【2008/12/02 經濟日報】@ http://udn.com/