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台積電瀕臨虧損 大家都慌了
 本期《先探》雜誌封面(圖／先探提供) |
台積電終於以調降營運目標印證低產能利用率的市場傳言，引發電子業調降第四季營運預估的連鎖效應，景氣急凍，台積電也坦言難以想像，更預估景氣修正時間可能很久，開始進行裁員、無薪休假縮減開支過寒冬，半導體產業過苦日子正開始，何時結束？
而台積電領先半導體下修營運目標三個交易日，跌幅最大的卻是矽品、日月光，當然台積電下修第四季營運目標後，矽品、日月光也跟進，業績降幅與台積電幾乎相近，可是不管是台股或者美國掛牌的ADR，台積電的表現都優於封測雙雄，看來真是一個詭異的現象，原因何在？
毛利與景氣 承受係數成等比
十一月以來所有產品線均全面下滑，除需求差，十二月底部分客戶將開始陸續休假，將導致業績衰退幅度擴大，使得調降的第四季營運目標的半導體公司愈來愈多，包括台積電(2330)、日月光(2311)、矽品(2325)等具代表性的公司，都有志一同先後調降第四季的營運目標。
晶圓代工龍頭廠台積電(2330)第四季營運展望，震撼台股，不過台積電自十二月二日調降第四季營運目標後跌幅不到一成，但是日月光與矽品股價則分別跌幅達一三．五％與一三．二％，跌幅比台積電更多，原因何在？當然是與封測產業毛利率相對台積電低，對景氣的抵抗能力更差有正相關。
根據法人預估，台積電的產能利用率損益兩平點在四成上下，而日月光則在六成附近，至於矽品約是五成五上下，而以第四季的產能利用率觀察，日月光的虧損壓力加重，而矽品也在邊緣了。
台積電第四季產能利用率原先預估為六五~七○％，下修後產能利用率預估六○~六五％，法人估計明年第一季產能利用率將下滑至五○~五五％，甚至五成以下，而台積電營運損平點產能利用率約四五~五○％附近，不過若高階製程的比重高一些拉高毛利話，將可望達外資預估的低損益兩平點，四成產能利用率才出現虧損。
但是封裝產業就不是這樣了，因為毛利率相對晶圓代工低，即使折舊較低，但是產能利用率損益兩平點仍遠高於台積電，日月光預期，第四季產能利用率將滑落至六成左右，將處於損益兩平邊緣。
至於矽品第四季產能利用率應該要降至六五％附近，雖營業利益率大減，但還有七~九％，第四季還是可以賺錢，不過明年第一季就很難說了。
明年Q1將初見營運低點
低產能利用率已經是事實了，封裝業者表示，現在的需求真的不好，又遇到年底客戶都不要庫存，呈現兩頭燒的窘境，營收才會下降如此快，讓人措手不及。
在如此短的時間內產能利用率驟降，「真的沒有看過這樣的慘況」一位封裝產業的總經理難以置信的說，而何時才會轉好呢？台積電總經理蔡力行說，這一波景氣低迷可能要一段時間，所以展開裁員、無薪休假的因應措施。
由於景氣真能見度真的很低，原本台積電要施展更積極的裁員計劃，被董事長張忠謀阻擋，最後採取折衷方案，而連毛利率超過三成之上的台積電都難擋景氣衰退，且明年第一季都面臨虧損的壓力，可想而知那些毛利率低的廠商災情應該更慘烈。
在最悲觀的時刻，或許也是一個轉折，按照明年一月的工作天數與廠商的無薪休假來看，有機會出現本波景氣下滑來單月營收的一個相對低點，而由於市場庫存大舉降低，估計明年第一季末將會出現一波短暫的補庫存彈升契機，為連續三至四個月的營收走低畫下休止符。
若整體消費市場不再繼續惡化，根據經驗與法人推估，最好的狀況是明年第四季前後將有機會終止這一波景氣寒冬，逐漸回溫，至於股價相對低點有機會在明年上半年前後看到。
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